神州长城()年报点评：9亿定增过会 一带一路民企龙头迎风口

　　本报告导读：

　　公司9 亿定增过会，用于补流和还贷有利于缓解公司拓展业务的压力，实际控制人参与彰显信心，一带一路民企龙头迎风口，目标价14.93 元，增持。

　　投资要点：

　　投资建议。维持预测公司2016/17 年归母净利分别为5.4/7.6 亿，EPS 分别为0.32/0.43 元，增速分别为55%/41%，给予目标价14.93元，对应2017 年47 倍PE，空间37%，维持增持。

　　9 亿定增过会，实际控制人参与彰显信心。价格10.41 元/股，低于现价7%；募资9 亿元，用于补流（6 亿元）和偿还贷款（3亿元），助力公司拓展PPP 业务、缓解保函对公司拓展海外业务的制约和推进海外大额项目的进度；实际控制人陈略先生通过神州长城投资认购 50%，定增发行后陈略先生及其一致行动人持股比例由37.7%上升至38.3%，限售期3 年，彰显对公司未来发展的信心；定增引入北京安本医疗投资控股有限公司（第二大认购对象），有望深化公司与安本医疗的合作。

　　一带一路民企龙头，订单保障倍数高。①2016 年公司海外订单高增，我们估算公司2016 年新签70-80 亿元（不包含188 亿的双子塔项目），相比2015 年海外公告订单40 亿的规模实现翻倍，预计公司累计海外在手订单310 多亿（中标未完工的口径，包括双子塔项目），对海外收入保障倍数达19 倍。②2016 年12 月公司新签188 亿元规模的柬埔寨双子塔大单，目前项目的土地已获批，预计3 月底开工，建设周期5 年。③一带一路主题相关度高，公司在老挝、柬埔寨、科威特市占率较高，订单主要分布在东南亚和中东。

　　因素。定增尚未取得核准；海外项目的不确定性。